Da análise clássica, fundamentalmente grafista, a análise técnica foi ganhando espaço conforme os avanços tecnológicos, que proporcionaram uma visão mais clara dos gráficos e da utilização de indicadores técnicos, uma vez que facilitaram os cálculos matemáticos envolvidos.
A comprovação da eficiência das ferramentas técnicas no processo de tomada de decisão no mercado acionário para identificar tendências e pontos de entradas foi o bastante para difundir a análise técnica pelo mundo, principalmente entre os traders.
Com base nas médias móveis e outros conceitos básicos de estatística, operadores de mercado, em especial os norte-americanos, criaram mecanismos para identificar tendências e possíveis situações de entrada e saída.
A partir da década de 1960, foram desenvolvidos na Europa e nos EUA diversos estudos para comprovar a eficiência da análise técnica e de seus indicadores. A partir destes experimentos, uma gama de indicadores técnicos foi criada - ferramentas essas que são utilizadas até hoje.
________________________________________
O MACD
Teste de eficiência: Ações x MACD
Conclusões e considerações
________________________________________
O MACD
Dentre os diversos indicadores técnicos utilizados, o MACD (Moving Average Convergence/Divergence), desenvolvido por Gerald Appel na década de 1970, ganhou notoriedade entre os analistas técnicos por ser uma ferramenta simples de operar e interpretar.
O MACD nada mais é que a mescla de três médias móveis exponenciais, composta, no gráfico, por duas linhas: a Linha de Sinal (vermelha), conhecida por ser “mais lenta” devido ao seu caráter de tendência de longo prazo; e a Linha MACD (azul), que responde às oscilações de curto prazo.
*Ação ordinária do Banco do Brasil no fechamento do dia 11/1/10
Usualmente, tendo como base os manuais de análise técnica, o MACD é constituído pela MME (Média Móvel Exponencial) de 26 dias (longo prazo), MME de 12 dias (médio prazo) e MME de 9 dias (curto prazo).
A partir das médias móveis exponenciais, o famoso trader Alexander Elder, em seu livro “Como se transformar em um operador e investidor de sucesso”1, explica como é calculado o MACD:
1. Calcular a MME de 12 dias;
2. Calcular a MME de 26 dias;
3. Subtrair a MME de 26 dias da MME de 12 dias = Linha MACD
4. Calcular a MME de 9 dias da Linha MACD = Linha de Sinal
Teste de eficiência
Fundamentalmente, a sinalização de entrada e saída de um papel é dada, respectivamente, quando a Linha MACD cruzar para cima a Linha de Sinal (compra), enquanto o sinal de venda é gerado quando a Linha MACD cruza para baixo a Linha de Sinal.
Com este conceito em mente, o economista e mestre pela EESC-USP (Escola de Engenharia da USP de São Carlos), Rodrigo Silva Vidotto, elaborou um artigo acadêmico intitulado "O Moving Average Convergence-Divergence como ferramenta para a decisão de investimento no mercado de ações"**, a fim de constatar a eficácia da utilização do MACD no mercado acionário brasileiro e avaliar a valorização das ações no momento da compra e venda.
Vidotto escolheu, utilizando o método de amostragem aleatória simples, cinco empresas listadas na BM&F Bovespa para realizar o estudo. Feita a escolha, foi analisada, baseado em gráficos mensais, a oscilação do MACD de cada papel no ano de 2006 e o desempenho do Ibovespa como parâmetro de comparação, a fim de “observar o cruzamento das linhas (MACD e a linha de sinal) e detectar o momento de compra e venda dessas ações”.
Com o objetivo do trabalho traçado, o economista desenvolveu uma tabela com as ordens realizadas em função do cruzamento das linhas, que segue a seguinte ordem: data (dia em que ocorre a entrada); ordem (compra ou venda); preço de fechamento; variação percentual entre compra e venda; fechamento do Ibovespa; variação percentual do Ibovespa no momento entre a compra e venda do papel em questão.
Ações x MACD
Através do método de amostragem proposto, foram escolhidas as ações ordinárias de Banco do Brasil (BBAS3), Embraer (EMBR3), Natura (NATU3), BR Foods, ex-Perdigão (PRGA3), e WEG (WEGE3).
Banco do Brasil
De acordo com os indicativos propostos, Vidotto constatou que o MACD ofereceu um indicativo favorável de compra e venda em 57% dos casos durante o ano de 2006, ao passo em que 43% dos casos o indicativo foi desfavorável.
Caso o investidor seguisse o MACD, obteria uma rentabilidade acumulada de 44,11% em razão a uma rentabilidade acumulada do Ibovespa de 9,71% no mesmo período, como segue a tabela extraída do trabalho:
Embraer
No caso da fabricante de aviões, o MACD ofereceu um indicativo favorável de compra e venda em 44,4% dos casos durante o período, ao passo em que 55,6% dos casos o indicativo foi desfavorável.
Caso o investidor seguisse a operação, obteria uma rentabilidade acumulada de 7,06% em razão à queda acumulada do Ibovespa de 8,66% no mesmo período, como segue a tabela:
Natura
Para a Natura, o indicador técnico ofereceu um indicativo favorável de compra e venda em 54,5% dos casos durante o ano de 2006, ao passo em que 45,5% dos casos o indicativo foi desfavorável.
Caso o investidor seguisse o MACD, obteria uma rentabilidade acumulada de 13,93% em razão a uma rentabilidade acumulada do Ibovespa de 0,87% no mesmo período, como segue a tabela:
BR Foods (ex-Perdigão)
Com base no desempenho dos papéis da Perdigão em 2006, antes de unir suas operações com a Sadia, o economista, aplicando o MACD, constatou que o indicador ofereceu indicativo favorável em 50% dos casos.
Segundo o MACD, o investidor obteria rentabilidade acumulada de 10,02% na passagem, contra uma queda de 7,80% por parte do Ibovespa, segundo mostra a tabela:
WEG
No último caso, Vidotto constatou que o MACD ofereceu um indicativo favorável de compra e venda em 85,7% dos casos durante o ano de 2006, ao passo em que 14,3% dos casos o indicativo foi desfavorável.
Caso o investidor seguisse o MACD, obteria uma rentabilidade acumulada de 58,41% frente a uma rentabilidade acumulada do Ibovespa de 1,37% no mesmo período, como segue a tabela:
Conclusões...
Através do exposto, Vidotto concluiu que o MACD foi uma ferramenta eficaz no propósito entre as cinco empresas analisadas durante o ano de 2006, uma vez que os indicadores de compra e venda renderam 26,7% em média, contra uma rentabilidade média acumulada do principal índice de ações da bolsa paulista de 0,90%.
Além disso, o MACD, entre o momento de compra e venda, obteve, em média, sinais favoráveis em 58,3% dos casos analisados, contra 41,7% de sinais desfavoráveis, atestando sua confiabilidade.
...e considerações
Apesar do sucesso nos testes, o economista alerta o investidor sobre o uso do MACD como ferramenta única para investir. Segundo Vidotto, é extremamente importante utilizar indicadores como IFR (Índice de Força Relativa) e OBV (On Balance Volume) para atestar o movimento estudado.
O trader Ricardo Dallalana, um dos administradores do Arco Trading, enfatiza a utilização do IFR combinado com o volume, como também destaca outras características importantes do MACD.
Segundo Dallalana, o trader deve ficar atento às divergências entre o indicador e o mercado, já que podem sinalizar o início de uma reversão de tendência e, consequentemente, um poderoso instrumento para confirmar a entrada e saída de papéis.
Sobre as médias móveis a utilizar na configuração do MACD, Ricardo Dallalana utiliza as MME de 21/13/8, lembrando que o padrão é 26/12/9. Apesar de ser eficiente ao rastrear tendências, o trader do Arco Trading sugere a utilização do ADX, pois acredita que este é mais rápido em relação ao MACD, fator que não desmerece a precisão e a confiabilidade do indicador técnico.
sábado, 24 de setembro de 2011
Análise Fundamentalista
Os analistas do mercado de ações se dividem basicamente em dois grupos: os fundamentalistas e os técnicos (ou grafistas). Enquanto os analistas fundamentalistas, que correspondem à vasta maioria dos profissionais de análise dos bancos de investimentos e corretoras, se preocupam com os fundamentos da empresa, os técnicos analisam o padrão das cotações do ativo.
O ponto de partida da análise dos fundamentos da empresa, denominada análise financeira, é estudar em detalhe os demonstrativos financeiros da companhia, como o balanço patrimonial e o demonstrativo de resultados, por exemplo.
Já a partir destes dados e das cotações dos papéis da empresa, o analista pode avaliar se os papéis estão caros ou baratos em relação aos seus fundamentos atuais ou futuros. Este é o ponto principal da análise fundamentalista.
Metodologias de análise: financeira, fundamentalista e técnica
Conheça o balanço patrimonial
Demonstrativo de resultados: da receita ao lucro
Demonstrativo de Origem e Aplicação de Recursos
Análise financeira: conheça os indicadores mais usados
Comparando empresas: entenda os indicadores fundamentalistas
Recomendações: conheça os principais termos usados pelos analistas
P/L: relacionando preço e lucro
Medindo o fluxo de caixa através do Ebitda
Entenda a diferença entre rating e recomendação de analista
Guidance: a empresa indica o caminho
Resultados: como selecionar as variáveis mais relevantes
Entenda o impacto dos resultados sobre as ações
Compre o rumor e venda o fato
terça-feira, 29 de junho de 2010
Manejo de risco: a íntima relação entre ser um trader bem sucedido e o stop loss
Antes de começar a leitura de mais um artigo sobre controle de risco, pense e responda: ao iniciar uma operação, você determina primeiro os pontos de resistência ou de suporte? Na sua visão, o essencial é encontrar o melhor ponto de entrada ou elaborar uma estratégia de saída apropriada?
Não há uma pesquisa oficial sobre o assunto, mas as andanças por cursos e palestras relacionadas ao mercado financeiro mostram que os investidores pensam fundamentalmente nos lucros, para só depois calcular os potenciais prejuízos. Isso quando calculam.
Pode parecer óbvia ou até sem sentido para alguns, mas a atitude em relação ao questionado pode ser determinante para o fracasso ou sucesso no dia-a-dia do mercado financeiro.
Estratégia de saída
A estratégia de saída nada mais é do que determinar, no primeiro momento, o stop loss da operação, para logo em seguida monitorar a evolução dos preços através do stop gain. Este procedimento é a fronteira para limitar os prejuízos e deixar os lucros fluírem, regra número um dos traders.
A ideia de priorizar a estratégia de saída foi amplamente disseminada pelo trader norte-americano Van K. Tharp, através de sua reconhecida obra “Trade Your Way to Financial Freedom”, elaborada em 1998.
De acordo com Tharp, o trader deve ter consciência que estancar os prejuízos é fundamental para ser bem sucedido no mercado, como mostra o trabalho “The Value of Stop Loss Strategies”, desenvolvido recentemente pelos mestres Adam Y.C Lei e Huihua Li nos Estados Unidos.
Muitos investidores pensam somente em encontrar o melhor ponto de entrada e esquecem dos riscos da operação, afirma Tharp, erro que pode custar todo seu patrimônio. Por isso, o “Manejo de risco” explorará neste artigo algumas das principais ferramentas de stop utilizadas pelos traders.
Stop loss gráfico
Uma das estratégias mais primitivas utilizadas para determinar o stop loss da operação é baseada na mínima do candle de entrada, mais conhecida como Stop Curto. Nos guias de análise técnica recomenda-se utilizar este método em operação de day trade, uma vez que o Stop Curto costuma não ser eficiente, ou melhor, frustrante, nas operações de swing trade.
Os investidores que utilizam o Stop Curto para swing trade usualmente reclamam do “efeito violino”, quando o preço alcança o stop loss no intraday e passa a subir, assim como o movimento do arco quando o violinista toca o instrumento.
Para solucionar este impasse, os traders usualmente utilizam os pontos de reversão do mercado, ou seja, suportes e resistências importantes, canais de alta e de baixa, linhas de tendência, padrões gráficos e candlesticks.
Contudo, assim como no primeiro método, o investidor estará muito exposto ao “efeito violino”, uma vez que muitas pessoas saberão onde o stop loss foi alocado, já que é uma região evidente no gráfico. Sabendo disso, outros investidores buscarão exercer suas posições nestes pontos críticos, tendo em vista a grande probabilidade de ser exercido em função do acúmulo de ofertas, e, portanto, não havendo necessidade de comprar a níveis mais altos.
Stop loss baseado no preço
No nono capítulo do seu livro, Tharp sugere aos investidores buscarem alternativas de stop “ilógicas” para o mercado e que fujam do ruído dos preços. Para não ser mais um alvo do arco do violino, os guias de análise técnica recomendam aos traders vincularem o stop à exposição ao mercado.
Os métodos Martingale e Antimartingale, além do FFE (Fixed Fraction Exposure), são alternativas interessantes ao investidor, pois propõem limitar as perdas conforme o percentual exposto na operação, ou seja, através da gestão do patrimônio, algo particular. Apesar de eficientes, os métodos envolvem, essencialmente, cálculos arbitrários de exposição ao risco, como a famosa regra de nunca arriscar mais de 2% do capital em uma única operação.
Sem o amparo de uma base estatística, o investidor pode alterar sem peso na consciência seu stop loss, na fé de uma reversão do mercado ou sinal gráfico que transformará em um passe de mágica seu prejuízo acumulado em lucro.
E aquela operação de swing trade transforma-se em posição de longo prazo por conta da falta de disciplina do investidor, que carrega o papel por meses ou anos para não exercer o prejuízo. Ou pior, encerra a posição e o papel começa a subir. Qualquer semelhança não é mera coincidência.
Stop loss programado
Para evitar a interferência humana na tomada de decisão, cresce cada vez mais o uso de técnicas baseadas em osciladores e na volatilidade dos candles com stop móvel. É comum se deparar com sistemas fundamentados no cruzamento de médias móveis ou interligados nas Bandas de Bollinger.
Contudo, a inserção da volatilidade dentro dos sistemas de gestão de risco, utilizada por grandes instituições financeiras, vem sendo uma tendência mundial, por trazer melhores resultados e pela eficiência em fugir do ruído do mercado, como a exigência posta por Tharp no começo do artigo.
O uso do VaR (Value at Risk) como ferramenta de manejo de risco, visando estimar a perda máxima esperada de um ativo ou carteira, foi um grande avanço no mundo das finanças, advento que abriu os olhos dos traders em relação à importância da volatilidade para compor o stop loss.
Cientes da exigência, muitos investidores utilizam atualmente o SaR (Stop and Reverse) como stop móvel, a fim de capturar as reversões de preço. Contudo, a deficiência em movimentos laterais traz dúvidas quanto à sua eficiência.
A fim de propor uma alternativa melhor, Tharp sugere em seu livro utilizar o stop móvel vinculado ao ATR (Average True Range), indicador que mensura a volatilidade dos candles, alternativa que será tema do próximo “Manejo de Risco”. Aguardem!
Não há uma pesquisa oficial sobre o assunto, mas as andanças por cursos e palestras relacionadas ao mercado financeiro mostram que os investidores pensam fundamentalmente nos lucros, para só depois calcular os potenciais prejuízos. Isso quando calculam.
Pode parecer óbvia ou até sem sentido para alguns, mas a atitude em relação ao questionado pode ser determinante para o fracasso ou sucesso no dia-a-dia do mercado financeiro.
Estratégia de saída
A estratégia de saída nada mais é do que determinar, no primeiro momento, o stop loss da operação, para logo em seguida monitorar a evolução dos preços através do stop gain. Este procedimento é a fronteira para limitar os prejuízos e deixar os lucros fluírem, regra número um dos traders.
A ideia de priorizar a estratégia de saída foi amplamente disseminada pelo trader norte-americano Van K. Tharp, através de sua reconhecida obra “Trade Your Way to Financial Freedom”, elaborada em 1998.
De acordo com Tharp, o trader deve ter consciência que estancar os prejuízos é fundamental para ser bem sucedido no mercado, como mostra o trabalho “The Value of Stop Loss Strategies”, desenvolvido recentemente pelos mestres Adam Y.C Lei e Huihua Li nos Estados Unidos.
Muitos investidores pensam somente em encontrar o melhor ponto de entrada e esquecem dos riscos da operação, afirma Tharp, erro que pode custar todo seu patrimônio. Por isso, o “Manejo de risco” explorará neste artigo algumas das principais ferramentas de stop utilizadas pelos traders.
Stop loss gráfico
Uma das estratégias mais primitivas utilizadas para determinar o stop loss da operação é baseada na mínima do candle de entrada, mais conhecida como Stop Curto. Nos guias de análise técnica recomenda-se utilizar este método em operação de day trade, uma vez que o Stop Curto costuma não ser eficiente, ou melhor, frustrante, nas operações de swing trade.
Os investidores que utilizam o Stop Curto para swing trade usualmente reclamam do “efeito violino”, quando o preço alcança o stop loss no intraday e passa a subir, assim como o movimento do arco quando o violinista toca o instrumento.
Para solucionar este impasse, os traders usualmente utilizam os pontos de reversão do mercado, ou seja, suportes e resistências importantes, canais de alta e de baixa, linhas de tendência, padrões gráficos e candlesticks.
Contudo, assim como no primeiro método, o investidor estará muito exposto ao “efeito violino”, uma vez que muitas pessoas saberão onde o stop loss foi alocado, já que é uma região evidente no gráfico. Sabendo disso, outros investidores buscarão exercer suas posições nestes pontos críticos, tendo em vista a grande probabilidade de ser exercido em função do acúmulo de ofertas, e, portanto, não havendo necessidade de comprar a níveis mais altos.
Stop loss baseado no preço
No nono capítulo do seu livro, Tharp sugere aos investidores buscarem alternativas de stop “ilógicas” para o mercado e que fujam do ruído dos preços. Para não ser mais um alvo do arco do violino, os guias de análise técnica recomendam aos traders vincularem o stop à exposição ao mercado.
Os métodos Martingale e Antimartingale, além do FFE (Fixed Fraction Exposure), são alternativas interessantes ao investidor, pois propõem limitar as perdas conforme o percentual exposto na operação, ou seja, através da gestão do patrimônio, algo particular. Apesar de eficientes, os métodos envolvem, essencialmente, cálculos arbitrários de exposição ao risco, como a famosa regra de nunca arriscar mais de 2% do capital em uma única operação.
Sem o amparo de uma base estatística, o investidor pode alterar sem peso na consciência seu stop loss, na fé de uma reversão do mercado ou sinal gráfico que transformará em um passe de mágica seu prejuízo acumulado em lucro.
E aquela operação de swing trade transforma-se em posição de longo prazo por conta da falta de disciplina do investidor, que carrega o papel por meses ou anos para não exercer o prejuízo. Ou pior, encerra a posição e o papel começa a subir. Qualquer semelhança não é mera coincidência.
Stop loss programado
Para evitar a interferência humana na tomada de decisão, cresce cada vez mais o uso de técnicas baseadas em osciladores e na volatilidade dos candles com stop móvel. É comum se deparar com sistemas fundamentados no cruzamento de médias móveis ou interligados nas Bandas de Bollinger.
Contudo, a inserção da volatilidade dentro dos sistemas de gestão de risco, utilizada por grandes instituições financeiras, vem sendo uma tendência mundial, por trazer melhores resultados e pela eficiência em fugir do ruído do mercado, como a exigência posta por Tharp no começo do artigo.
O uso do VaR (Value at Risk) como ferramenta de manejo de risco, visando estimar a perda máxima esperada de um ativo ou carteira, foi um grande avanço no mundo das finanças, advento que abriu os olhos dos traders em relação à importância da volatilidade para compor o stop loss.
Cientes da exigência, muitos investidores utilizam atualmente o SaR (Stop and Reverse) como stop móvel, a fim de capturar as reversões de preço. Contudo, a deficiência em movimentos laterais traz dúvidas quanto à sua eficiência.
A fim de propor uma alternativa melhor, Tharp sugere em seu livro utilizar o stop móvel vinculado ao ATR (Average True Range), indicador que mensura a volatilidade dos candles, alternativa que será tema do próximo “Manejo de Risco”. Aguardem!
terça-feira, 25 de maio de 2010
VaR: vantagens e críticas de um dos métodos de manejo de risco mais utilizados
SÃO PAULO - Na década de 1950, o economista norte-americano Harry Markowitz associou risco, retorno e diversificação para encontrar a Fronteira Eficiente que possibilitasse a maximização do retorno em função de uma determinada mensuração de risco assumido, relação esta que deu origem à Teoria Moderna do Portfólio.
A lapidação do modelo ao longo dos anos, com estudos na área de finanças, foi ganhando espaço no mundo acadêmico e financeiro desde então, ante a possibilidade de automatização das estratégias de investimentos.
Mais um pouco de história
No início da década de 1990, o então CEO do JP Morgan, Dennis Weatherstone, ordenava que seus operadores enviassem um relatório 15 minutos antes do fechamento de Wall Street relatando a exposição total do banco no mercado, a fim de controlar diariamente a exposição ao risco das carteiras.
O retorno positivo da metodologia desenvolvida pela equipe do JP Morgan foi tão grande que o banco de investimento norte-americano decidiu criar uma divisão especializada em fornecer relatórios sobre análise de risco, batizada como RiskMetrics, hoje uma empresa a parte da instituição.
Foi então que, em 1994, a metodologia utilizada pelo JP Morgan foi divulgada e o mercado passou a conhecer o modelo de análise de risco VaR (Value at Risk), uma das principais ferramentas de manejo de risco utilizadas no mercado.
VaR
O VaR é calculado a partir da maior perda esperada de um ativo ou carteira, sob condições normais de mercado*, relacionado a um intervalo de confiança** e horizonte de tempo previamente estabelecidos.
Com base no histórico de um determinado ativo e estudos estatísticos, o investidor poderá saber através do VaR quanto sua carteira está exposta ao risco em um determinado espaço de tempo.
Romain Berry, analista do JP Morgan, explica em um estudo que existem, basicamente, três metodologias para se calcular esta medida de risco: Paramétrico, Simulação Histórica e Simulação de Monte Carlo.
Os grandes fundos de investimentos utilizam predominantemente o VaR Paramétrico, pois, através deste método, o gestor pode englobar uma série de variáveis estatísticas e econométricas, tornando a análise mais dinâmica ao mercado.
As duas últimas versões são mais simples de serem aplicadas pelo investidor. Necessitam de um histórico de cotações confiável e relativamente extenso, pois quanto maior a amostra, maior a confiabilidade do resultado.
Simulando cenários
Para entender melhor a dinâmica do VaR, a equipe InfoMoney compilou os retornos percentuais dos papéis preferenciais da Petrobras (PETR4) em dois anos de pregões, ou seja, uma amostra com 495 observações.
Utilizando um intervalo de confiança de 95%, calculamos a pior perda esperada para o período de um dia de negociação, chegando ao VaR (Simulação Histórica) de 4,80%, ou seja, o investidor espera, com base nesta medida de risco, uma perda máxima de 4,80%. Caso estivesse alocado R$ 50 mil em ações preferenciais da estatal, o sistema toleraria uma perda de R$ 2,4 mil em um pregão.
Por meio da média e o desvio padrão*** da amostra, 1,95% e 3,12%, respectivamente, e respeitando o pressuposto que o mercado ao longo do tempo tem um comportamento semelhante a uma curva normal, a equipe InfoMoney representou os retornos diários dos papéis da Petrobras conforme o gráfico abaixo:
Principais críticas
Apesar de ser eficiente em proporcionar ao investidor uma estimativa da potencial perda de uma carteira em função do histórico dos preços, como enfatiza Philippe Jorion, professor norte-americano da Universidade da Califórnia e ativo defensor do VaR, muitas críticas são feitas à ferramenta de análise de risco.
Um dos principais críticos do VaR é o conhecido trader de opções e filósofo Nassim Taleb, autor do livro A Lógica do Cisne Negro, publicado em 2007, utilizado por muitos para entender melhor a crise financeira de 2008 por explorar o impacto de eventos com baixíssima probabilidade de ocorrência.
De acordo com Taleb, o VaR é falho por pressupor que o mercado pode ser representado por uma curva normal, desconsiderando os eventos “fora da curva”, ou melhor, à esquerda da curva, por serem estatisticamente raros e causarem um grande impacto.
Como consequência deste contraponto, o VaR foi uma ferramenta de manejo de risco ineficiente na última crise, uma vez que o mercado recuou forte em uma velocidade acima do normal, passando a ‘negociar na cauda da curva’.
Seus méritos
Em meio às duras críticas e aperfeiçoamentos, o VaR se sustenta entre as ferramentas de manejo de risco mais utilizadas pelo mercado como um todo. Contudo, para evitar erros grosseiros de interpretação, tanto o investidor institucional, como o investidor pessoa física, deve desenvolver o modelo com validação estatística, para alinhar perdas máximas previstas com perdas reais, assunto que será tratado em uma próxima oportunidade no “Manejo de Risco”.
* Eventos aleatórios que desenvolvem ao longo tempo uma forma simétrica em torno da média.
** Probabilidade de um evento ocorrer.
*** Medida de dispersão dos eventos em torno da média.
A lapidação do modelo ao longo dos anos, com estudos na área de finanças, foi ganhando espaço no mundo acadêmico e financeiro desde então, ante a possibilidade de automatização das estratégias de investimentos.
Mais um pouco de história
No início da década de 1990, o então CEO do JP Morgan, Dennis Weatherstone, ordenava que seus operadores enviassem um relatório 15 minutos antes do fechamento de Wall Street relatando a exposição total do banco no mercado, a fim de controlar diariamente a exposição ao risco das carteiras.
O retorno positivo da metodologia desenvolvida pela equipe do JP Morgan foi tão grande que o banco de investimento norte-americano decidiu criar uma divisão especializada em fornecer relatórios sobre análise de risco, batizada como RiskMetrics, hoje uma empresa a parte da instituição.
Foi então que, em 1994, a metodologia utilizada pelo JP Morgan foi divulgada e o mercado passou a conhecer o modelo de análise de risco VaR (Value at Risk), uma das principais ferramentas de manejo de risco utilizadas no mercado.
VaR
O VaR é calculado a partir da maior perda esperada de um ativo ou carteira, sob condições normais de mercado*, relacionado a um intervalo de confiança** e horizonte de tempo previamente estabelecidos.
Com base no histórico de um determinado ativo e estudos estatísticos, o investidor poderá saber através do VaR quanto sua carteira está exposta ao risco em um determinado espaço de tempo.
Romain Berry, analista do JP Morgan, explica em um estudo que existem, basicamente, três metodologias para se calcular esta medida de risco: Paramétrico, Simulação Histórica e Simulação de Monte Carlo.
Os grandes fundos de investimentos utilizam predominantemente o VaR Paramétrico, pois, através deste método, o gestor pode englobar uma série de variáveis estatísticas e econométricas, tornando a análise mais dinâmica ao mercado.
As duas últimas versões são mais simples de serem aplicadas pelo investidor. Necessitam de um histórico de cotações confiável e relativamente extenso, pois quanto maior a amostra, maior a confiabilidade do resultado.
Simulando cenários
Para entender melhor a dinâmica do VaR, a equipe InfoMoney compilou os retornos percentuais dos papéis preferenciais da Petrobras (PETR4) em dois anos de pregões, ou seja, uma amostra com 495 observações.
Utilizando um intervalo de confiança de 95%, calculamos a pior perda esperada para o período de um dia de negociação, chegando ao VaR (Simulação Histórica) de 4,80%, ou seja, o investidor espera, com base nesta medida de risco, uma perda máxima de 4,80%. Caso estivesse alocado R$ 50 mil em ações preferenciais da estatal, o sistema toleraria uma perda de R$ 2,4 mil em um pregão.
Por meio da média e o desvio padrão*** da amostra, 1,95% e 3,12%, respectivamente, e respeitando o pressuposto que o mercado ao longo do tempo tem um comportamento semelhante a uma curva normal, a equipe InfoMoney representou os retornos diários dos papéis da Petrobras conforme o gráfico abaixo:
Principais críticas
Apesar de ser eficiente em proporcionar ao investidor uma estimativa da potencial perda de uma carteira em função do histórico dos preços, como enfatiza Philippe Jorion, professor norte-americano da Universidade da Califórnia e ativo defensor do VaR, muitas críticas são feitas à ferramenta de análise de risco.
Um dos principais críticos do VaR é o conhecido trader de opções e filósofo Nassim Taleb, autor do livro A Lógica do Cisne Negro, publicado em 2007, utilizado por muitos para entender melhor a crise financeira de 2008 por explorar o impacto de eventos com baixíssima probabilidade de ocorrência.
De acordo com Taleb, o VaR é falho por pressupor que o mercado pode ser representado por uma curva normal, desconsiderando os eventos “fora da curva”, ou melhor, à esquerda da curva, por serem estatisticamente raros e causarem um grande impacto.
Como consequência deste contraponto, o VaR foi uma ferramenta de manejo de risco ineficiente na última crise, uma vez que o mercado recuou forte em uma velocidade acima do normal, passando a ‘negociar na cauda da curva’.
Seus méritos
Em meio às duras críticas e aperfeiçoamentos, o VaR se sustenta entre as ferramentas de manejo de risco mais utilizadas pelo mercado como um todo. Contudo, para evitar erros grosseiros de interpretação, tanto o investidor institucional, como o investidor pessoa física, deve desenvolver o modelo com validação estatística, para alinhar perdas máximas previstas com perdas reais, assunto que será tratado em uma próxima oportunidade no “Manejo de Risco”.
* Eventos aleatórios que desenvolvem ao longo tempo uma forma simétrica em torno da média.
** Probabilidade de um evento ocorrer.
*** Medida de dispersão dos eventos em torno da média.
Eleve lucros e reduza perdas em day trades com um bom manejo de risco
SÃO PAULO - A popularização do mercado financeiro e o avanço tecnológico do Home Broker nos últimos tempos abriram caminho para diversas estratégias de negociação mais dinâmicas, desde os algotraders (programas que avaliam milhares de variáveis e exercem a operação em nanosegundos) aos clássicos swing traders e day traders, mais conhecidos do investidor pessoa física.
Independente da estratégia utilizada, o investidor deve ficar atento à evolução do seu patrimônio e adaptar métodos para proteger seu capital. Depois de apresentar o f% (Fixed Fraction Exposure), sistema de manejo de risco que procura identificar qual o melhor percentual do capital total que devemos utilizar em cada operação, o projeto “Manejo de Risco” discute agora os métodos Martingale e Antimartingale.
Apesar de antigas, as duas teorias de administração de portfólio são úteis para os traders mais ativos, pois são essencialmente fundamentadas no lucro ou prejuízo de cada operação.
Preferência em relação ao risco
Antes de iniciar a explicação sobre cada método, reflita sobre esta questão: como você reage frente ao risco ao investir? Você é majoritariamente avesso ao risco ou propenso ao risco?
As perguntas são pertinentes quanto estamos falando de manejo de risco e abre um leque de discussão dentro do mundo de finanças. Quando o investidor resolve assumir uma posição no mercado financeiro, esbarra na incerteza relativa às expectativas de ganhos e perdas futuras, o que torna a tomada de decisão cercada de complexidade.
Tradicionalmente, assume-se que os indivíduos fazem escolhas racionais e maximizam suas preferências à luz da Teoria de Utilidade Esperada*, mas as prospecções falhas dos indivíduos expostas ao longo dos séculos 19 e 20, como as bolhas de mercado, abriram espaço para uma nova análise do agente econômico, visando incorporar aspectos psicológicos.
Em 1979, por meio do artigo Prospect Theory: an analysis of decision under risk, Daniel Kahneman e Amos Tversky formularam a Teoria da Perspectiva, a fim de englobar os fenômenos psicológicos que influenciam o agente econômico ao tomar uma decisão.
Ao contrário do postulado na Teoria de Utilidade Esperada, os autores concluíram que a função utilidade dos agentes econômicos é côncava para ganhos e convexa para perdas, ou seja, os agentes colocam duas vezes mais peso às perdas em relação aos ganhos.
Relação com Martingale
A teoria defendida pelos economistas comportamentais sugere que os agentes econômicos procuram, no âmbito das perdas, se exporem às opções de risco para recuperar os prejuízos computados na escolha ao invés de aceitar uma perda de menor magnitude e com maior probabilidade. Intuitivamente, os agentes econômicos são avessos ao risco quando estão lidando com ganhos, ao passo que buscam risco quando há possibilidade de perda.
Predizendo o fato, o método Martingale baseia-se na impossibilidade de uma série infinita de eventos perdedores, ou seja, “quanto maior as perdas consecutivas, maior será a probabilidade de ganhos na próxima aposta”, explica Christian Cayre, consultor do CHR Investor.
Tendo como pressuposto que os movimentos do mercado financeiro são totalmente aleatórios, o Martingale pode levar, por exemplo, o day trader à falência por esta estratégia, como mostra a tabela com investimento de 1% do capital total em cada operação:
Apesar de existir também a probabilidade de ganho em meio aos trades feitos, o método Martingale não busca diminuir o risco da operação, mas elevar o risco em função dos trades perdedores, o que não faz sentido.
Em resposta a está incógnita, fora desenvolvido o Antimartingale. Neste caso, o investidor diminuirá sua exposição ao risco após um prejuízo e elevará em caso de um trade vencedor.
Antimartingale
Para entender melhor a diferença entre os dois métodos, suponha que um day trader com capital inicial total de R$ 30.000 executou seus trades com stop gain de 3% e stop loss de 1,5%, sendo uma simulação que o trader lucra dois trades e registra prejuízo no trade seguinte. Pelo método Martingale ele chegaria a este resultado:
Pelo Antimartingale, o trader elevará sua exposição em 5% caso obtenha um trade lucrativo, assim como diminuirá sua exposição ao mercado em 5% ao primeiro trade com prejuízo. Neste caso, o resultado foi o seguinte:
Resultado final
Na comparação entre os dois métodos, é possível visualizar três vantagens básicas do Antimartingale:
1º - Menor exposição ao risco em razão ao lucro auferido
2º - Maior tempo no mercado
3º - Lucro maior ao final do processo
Apesar da simulação estar a favor do trader, uma vez que a proporção é de 2 trades lucrativos para 1 com prejuízo, o sistema Antimartingale mostrou-se mais adequado para estratégia de manejo de risco. Contudo, o percentual de 5% é a melhor razão para o investimento em questão?
Para responder tal pergunta, o consultor do CHR Investor recorrerá à fórmula de Kelly, que “ajudará a encontrar o percentual ótimo de capital a investir”. Assunto que será tratado no próximo “Manejo de Risco”.
Independente da estratégia utilizada, o investidor deve ficar atento à evolução do seu patrimônio e adaptar métodos para proteger seu capital. Depois de apresentar o f% (Fixed Fraction Exposure), sistema de manejo de risco que procura identificar qual o melhor percentual do capital total que devemos utilizar em cada operação, o projeto “Manejo de Risco” discute agora os métodos Martingale e Antimartingale.
Apesar de antigas, as duas teorias de administração de portfólio são úteis para os traders mais ativos, pois são essencialmente fundamentadas no lucro ou prejuízo de cada operação.
Preferência em relação ao risco
Antes de iniciar a explicação sobre cada método, reflita sobre esta questão: como você reage frente ao risco ao investir? Você é majoritariamente avesso ao risco ou propenso ao risco?
As perguntas são pertinentes quanto estamos falando de manejo de risco e abre um leque de discussão dentro do mundo de finanças. Quando o investidor resolve assumir uma posição no mercado financeiro, esbarra na incerteza relativa às expectativas de ganhos e perdas futuras, o que torna a tomada de decisão cercada de complexidade.
Tradicionalmente, assume-se que os indivíduos fazem escolhas racionais e maximizam suas preferências à luz da Teoria de Utilidade Esperada*, mas as prospecções falhas dos indivíduos expostas ao longo dos séculos 19 e 20, como as bolhas de mercado, abriram espaço para uma nova análise do agente econômico, visando incorporar aspectos psicológicos.
Em 1979, por meio do artigo Prospect Theory: an analysis of decision under risk, Daniel Kahneman e Amos Tversky formularam a Teoria da Perspectiva, a fim de englobar os fenômenos psicológicos que influenciam o agente econômico ao tomar uma decisão.
Ao contrário do postulado na Teoria de Utilidade Esperada, os autores concluíram que a função utilidade dos agentes econômicos é côncava para ganhos e convexa para perdas, ou seja, os agentes colocam duas vezes mais peso às perdas em relação aos ganhos.
Relação com Martingale
A teoria defendida pelos economistas comportamentais sugere que os agentes econômicos procuram, no âmbito das perdas, se exporem às opções de risco para recuperar os prejuízos computados na escolha ao invés de aceitar uma perda de menor magnitude e com maior probabilidade. Intuitivamente, os agentes econômicos são avessos ao risco quando estão lidando com ganhos, ao passo que buscam risco quando há possibilidade de perda.
Predizendo o fato, o método Martingale baseia-se na impossibilidade de uma série infinita de eventos perdedores, ou seja, “quanto maior as perdas consecutivas, maior será a probabilidade de ganhos na próxima aposta”, explica Christian Cayre, consultor do CHR Investor.
Tendo como pressuposto que os movimentos do mercado financeiro são totalmente aleatórios, o Martingale pode levar, por exemplo, o day trader à falência por esta estratégia, como mostra a tabela com investimento de 1% do capital total em cada operação:
Apesar de existir também a probabilidade de ganho em meio aos trades feitos, o método Martingale não busca diminuir o risco da operação, mas elevar o risco em função dos trades perdedores, o que não faz sentido.
Em resposta a está incógnita, fora desenvolvido o Antimartingale. Neste caso, o investidor diminuirá sua exposição ao risco após um prejuízo e elevará em caso de um trade vencedor.
Antimartingale
Para entender melhor a diferença entre os dois métodos, suponha que um day trader com capital inicial total de R$ 30.000 executou seus trades com stop gain de 3% e stop loss de 1,5%, sendo uma simulação que o trader lucra dois trades e registra prejuízo no trade seguinte. Pelo método Martingale ele chegaria a este resultado:
Pelo Antimartingale, o trader elevará sua exposição em 5% caso obtenha um trade lucrativo, assim como diminuirá sua exposição ao mercado em 5% ao primeiro trade com prejuízo. Neste caso, o resultado foi o seguinte:
Resultado final
Na comparação entre os dois métodos, é possível visualizar três vantagens básicas do Antimartingale:
1º - Menor exposição ao risco em razão ao lucro auferido
2º - Maior tempo no mercado
3º - Lucro maior ao final do processo
Apesar da simulação estar a favor do trader, uma vez que a proporção é de 2 trades lucrativos para 1 com prejuízo, o sistema Antimartingale mostrou-se mais adequado para estratégia de manejo de risco. Contudo, o percentual de 5% é a melhor razão para o investimento em questão?
Para responder tal pergunta, o consultor do CHR Investor recorrerá à fórmula de Kelly, que “ajudará a encontrar o percentual ótimo de capital a investir”. Assunto que será tratado no próximo “Manejo de Risco”.
Manejo de risco: proteja seu patrimônio através do Money Management
SÃO PAULO - Após definir o stop da operação, ou seja, qual ponto exercerá seu lucro e limitará sua perda, o próximo passo do investidor é saber quanto do seu capital será destinado no trade, seguindo a lógica de diversificação do portfólio, que não se limita apenas aos investimentos de longo prazo.
Aquele que opera via análise técnica utiliza, basicamente, os “sinais” dados por indicadores técnicos, suportes e resistências, padrões gráficos e candlesticks para melhor exercer sua opção de compra e venda, além de mensurar o risco da operação através das linhas de tendência.
Caso o trader entre uma operação contra a tendência, ou seja, exerça compra frente uma tendência de baixa do ativo, o risco da operação é maior quando comparado a um trade a favor da tendência, por exemplo. E este tipo de análise, óbvia ao olhar, por vezes é negligenciada pelos investidores, que potencializam a probabilidade de prejuízo com vistas à maior possibilidade de ser exercido o stop loss.
A experiência no mercado mostra que é fundamental para o trader avaliar com muito cuidado como e quanto investirá e o custo de oportunidade da operação. Esta varredura antes de iniciar um trade é conhecida no mundo das finanças como Money Management.
Money Management
Uma das principais críticas feitas à análise técnica reside sobre a utilização dos preços históricos para “prever” o movimento do mercado. Mesmo sendo infundada a afirmação, pois a análise técnica avalia probabilidades ao invés de futuro, a declaração é válida para alertar ao investidor que não existe fórmula mágica para antever o movimento dos preços.
Justamente por esta razão, fundos de investimento e investidores consagrados no mercado utilizam o Money Management para minimizar o risco de exposição do capital e almejar o máximo de lucro quando o trade está a favor de sua projeção.
No Brasil, o tema administração de portfólio para traders não é muito difundido como nos Estados Unidos, onde existem diversos livros sobre o tema. Money Management strategies for futures traders, elaborado pelo estrategista Nauzer Balsara, é considerado um dos guias mais completos sobre o assunto, pois sintetiza em 10 capítulos as principais recomendações para elevar a eficiência da gestão da carteira.
Ferramentas de gestão
Em seu livro, precisamente no terceiro capítulo, Balsara descreve a importância de mensurar a razão entre risco e retorno para quem utiliza a análise técnica, dando ênfase a formações como Bandeira e Flâmula, Topo e Fundo Duplo, O-C-O (Ombro-Cabeça-Ombro) e Triângulos para antecipar possíveis reversões.
Um dos métodos de Money Management que o estrategista sugere utilizar é o sistema de manejo de risco conhecido como Fixed Fraction Method, ou simplesmente f%, a fim de identificar qual o melhor percentual do capital que deverá ser alocado em cada operação.
Além deste método de gestão de capital, existe também os modelos consagrados Martingale e Antimartingale, além da Fórmula de Kelly, que considera a probabilidade de ganho do trade, e o famoso VAR (Value At Risk).
InfoMoney educacional
Depois desta breve introdução, ficou curioso em saber como proteger melhor seu capital? A InfoMoney, por meio do projeto "Manejo de Risco", desenvolverá matérias específicas sobre cada método de avaliação para que o investidor tenha a oportunidade de elevar sua rentabilidade no mercado.
Pois como relatou Nauzer Balsara em seu clássico livro: “Trade é um jogo na qual o ganhador é aquele que controla melhor suas perdas”, uma vez que “erros de julgamento são inevitáveis quando operamos”.
Aquele que opera via análise técnica utiliza, basicamente, os “sinais” dados por indicadores técnicos, suportes e resistências, padrões gráficos e candlesticks para melhor exercer sua opção de compra e venda, além de mensurar o risco da operação através das linhas de tendência.
Caso o trader entre uma operação contra a tendência, ou seja, exerça compra frente uma tendência de baixa do ativo, o risco da operação é maior quando comparado a um trade a favor da tendência, por exemplo. E este tipo de análise, óbvia ao olhar, por vezes é negligenciada pelos investidores, que potencializam a probabilidade de prejuízo com vistas à maior possibilidade de ser exercido o stop loss.
A experiência no mercado mostra que é fundamental para o trader avaliar com muito cuidado como e quanto investirá e o custo de oportunidade da operação. Esta varredura antes de iniciar um trade é conhecida no mundo das finanças como Money Management.
Money Management
Uma das principais críticas feitas à análise técnica reside sobre a utilização dos preços históricos para “prever” o movimento do mercado. Mesmo sendo infundada a afirmação, pois a análise técnica avalia probabilidades ao invés de futuro, a declaração é válida para alertar ao investidor que não existe fórmula mágica para antever o movimento dos preços.
Justamente por esta razão, fundos de investimento e investidores consagrados no mercado utilizam o Money Management para minimizar o risco de exposição do capital e almejar o máximo de lucro quando o trade está a favor de sua projeção.
No Brasil, o tema administração de portfólio para traders não é muito difundido como nos Estados Unidos, onde existem diversos livros sobre o tema. Money Management strategies for futures traders, elaborado pelo estrategista Nauzer Balsara, é considerado um dos guias mais completos sobre o assunto, pois sintetiza em 10 capítulos as principais recomendações para elevar a eficiência da gestão da carteira.
Ferramentas de gestão
Em seu livro, precisamente no terceiro capítulo, Balsara descreve a importância de mensurar a razão entre risco e retorno para quem utiliza a análise técnica, dando ênfase a formações como Bandeira e Flâmula, Topo e Fundo Duplo, O-C-O (Ombro-Cabeça-Ombro) e Triângulos para antecipar possíveis reversões.
Um dos métodos de Money Management que o estrategista sugere utilizar é o sistema de manejo de risco conhecido como Fixed Fraction Method, ou simplesmente f%, a fim de identificar qual o melhor percentual do capital que deverá ser alocado em cada operação.
Além deste método de gestão de capital, existe também os modelos consagrados Martingale e Antimartingale, além da Fórmula de Kelly, que considera a probabilidade de ganho do trade, e o famoso VAR (Value At Risk).
InfoMoney educacional
Depois desta breve introdução, ficou curioso em saber como proteger melhor seu capital? A InfoMoney, por meio do projeto "Manejo de Risco", desenvolverá matérias específicas sobre cada método de avaliação para que o investidor tenha a oportunidade de elevar sua rentabilidade no mercado.
Pois como relatou Nauzer Balsara em seu clássico livro: “Trade é um jogo na qual o ganhador é aquele que controla melhor suas perdas”, uma vez que “erros de julgamento são inevitáveis quando operamos”.
Diversifique melhor sua carteira de investimentos com a Fórmula de Kelly
SÃO PAULO - No último “Manejo de Risco”, o consultor do CHR Investor, Christian Cayre, abordou os métodos Martingale e Antimartingale, a fim de demonstrar ao investidor uma maneira para diminuir a exposição ao risco em razão dos lucros auferidos no mercado, como também citou um processo que “ajudará a encontrar o percentual ótimo de capital a investir”.
Em 1956, John Kelly, a pedido da AT&T, analisou os ruídos das chamadas de longa distância nos Estados Unidos para otimizar o serviço da companhia. Através de métodos probabilísticos, compilados no artigo A New Interpretation of Information Rate, o físico chegou na famosa Fórmula de Kelly, incorporada logo em seguida por jogadores de cassinos e no mercado financeiro como manejo de risco.
A fórmula já adaptada ao mundo dos trades leva em conta a probabilidade de ganhos da amostra (W) e a média histórica entre os lucros e os prejuízos auferidos (R), como assim representado:
Assumindo uma simulação através do método Antimartingale, exposta na matéria passada, com resultado a favor do trader (2 trades lucrativos contra 1 trade com prejuízo), podemos chegar ao seguinte resultado:
Ou seja, um percentual de 58%.
Interpretando o resultado
O percentual obtido representa, em tese, o tamanho da posição que o trader deverá se expor conforme a estratégia utilizada para aquela ocasião. É importante lembrar que a simulação sugere uma alta exposição à renda variável, não necessariamente uma regra no mundo real.
“Em resumo, Kelly nos deu uma abordagem matemática capaz de definir o melhor percentual de risco a ser adotado em uma carteira visando maximizar os lucros”, afirma o consultor do CHR Investor.
A Fórmula de Kelly ajudará o trader a diversificar melhor seu portfólio de investimentos, mas é importante ter em mente que a proposta é alocar de maneira eficiente o capital conforme a estratégia adotada pelo trader, não definir ponta de compra ou de venda, por exemplo.
Portanto...
A mescla entre estratégias de gerenciamento de risco e análise técnica pode ser uma boa alternativa ao investidor, pois, com os respectivos instrumentais, o trader poderá definir pontos de entradas conforme a dinâmica do mercado e proteger seu capital.
Em 1956, John Kelly, a pedido da AT&T, analisou os ruídos das chamadas de longa distância nos Estados Unidos para otimizar o serviço da companhia. Através de métodos probabilísticos, compilados no artigo A New Interpretation of Information Rate, o físico chegou na famosa Fórmula de Kelly, incorporada logo em seguida por jogadores de cassinos e no mercado financeiro como manejo de risco.
A fórmula já adaptada ao mundo dos trades leva em conta a probabilidade de ganhos da amostra (W) e a média histórica entre os lucros e os prejuízos auferidos (R), como assim representado:
Assumindo uma simulação através do método Antimartingale, exposta na matéria passada, com resultado a favor do trader (2 trades lucrativos contra 1 trade com prejuízo), podemos chegar ao seguinte resultado:
Ou seja, um percentual de 58%.
Interpretando o resultado
O percentual obtido representa, em tese, o tamanho da posição que o trader deverá se expor conforme a estratégia utilizada para aquela ocasião. É importante lembrar que a simulação sugere uma alta exposição à renda variável, não necessariamente uma regra no mundo real.
“Em resumo, Kelly nos deu uma abordagem matemática capaz de definir o melhor percentual de risco a ser adotado em uma carteira visando maximizar os lucros”, afirma o consultor do CHR Investor.
A Fórmula de Kelly ajudará o trader a diversificar melhor seu portfólio de investimentos, mas é importante ter em mente que a proposta é alocar de maneira eficiente o capital conforme a estratégia adotada pelo trader, não definir ponta de compra ou de venda, por exemplo.
Portanto...
A mescla entre estratégias de gerenciamento de risco e análise técnica pode ser uma boa alternativa ao investidor, pois, com os respectivos instrumentais, o trader poderá definir pontos de entradas conforme a dinâmica do mercado e proteger seu capital.
Assinar:
Postagens (Atom)